Dividend payment behavior of European listed firms : Three essays
Tendance, les déterminants et le rôle de singnaling des dividendes en Europe : trois études
Résumé
The dissertation consists of three studies devoted to the dividend policy of European listed firms. The first essay investigates: (i) the determinants of dividend payments; (ii) the change in the dividend payment behavior of firms over time; and (iii) factors that are responsible for the decrease in the proportion of dividend payers in Europe. By using listed firms from 21 European countries between 1991 and 2010, we want to determine whether European dividend payers follow the same declining trend as US ones. Furthermore, this analysis provides us the opportunity to study the factors that are important in the determination of dividend policy in Europe. The second essay investigates the factors that are responsible for long term (permanent) dividend policy changes by European listed firms. In this essay we examine the factors that motivate lasting changes in dividend policies, i.e. that lead a regular dividend payer to stop payments permanently, or conversely that lead a never paid firm to adopt a policy of regular dividend payments. The third essay investigates the empirical validity of the dividend signaling hypothesis. In a first step we examine the association between dividend changes and future earnings changes for the full sample. In a second step we consider only those dividend change announcements that are followed by unexpected changes in stock prices during the three days period around dividend change announcements. The changes in stock prices should be in the direction of dividend changes if we assume that market forces react only to dividend change announcements, which have information content about future earnings.
La thèse se compose de trois études consacrées à la politique de dividendes des entreprises européennes cotées. Le premier essai étudie : (i) les éléments déterminants entraînant le paiement de dividendes, (ii) le changement au fil du temps dans le comportement des entreprises, pour le paiement de dividendes et (iii) les facteurs à l’origine de la diminution de la proportion des entreprises européennes payant des dividendes. En utilisant des sociétés cotées de 21 pays européens entre 1991 et 2010, nous voulons déterminer si les entreprises européennes payant des dividendes suivent la même tendance à la baisse que celle constatée aux États-Unis. En outre, cette analyse nous fournit l'occasion d'étudier les facteurs qui sont importants dans la détermination de la politique de dividende en Europe. Le deuxième essai étudie les facteurs qui sont responsables à long terme (permanents) des changements de la politique de dividendes par les entreprises européennes cotées. Dans cet essai, nous examinons les facteurs qui motivent les changements durables dans les politiques de dividendes , à savoir qui conduisent un payeur de dividende régulier à suspendre les paiements de façon permanente, ou au contraire, qui conduisent une entreprise n’ayant jamais payé de dividendes à adopter une politique de versements de dividendes réguliers. Le troisième essai étudie la validité empirique de l’hypothèse de l’effet signal du dividende. Dans un premier temps, nous examinons l'association entre les changements de dividendes et les changements futurs de bénéfices pour l'échantillon complet. Dans une deuxième étape, nous ne considérons que les annonces de changement de dividendes qui sont suivies par des changements inattendus dans les cours des actions pendant la période de trois jours autour de l’annonce du changement de dividende. Les changements dans les prix des actions devraient être dans le sens de l'évolution des dividendes si nous supposons que les forces du marché ne réagissent qu’aux changements des annonces de dividendes, qui ont contenu de l'information sur les bénéfices futurs.
Origine : Version validée par le jury (STAR)
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