Modèles DSGE Nouveaux Keynésiens, Monnaie et Aversion au Risque.
New Keynesian DSGE models, Money and Risk Aversion
Résumé
This thesis presents three theoretical and empirical models of the Eurozone, highlighting the role of risk aversion and money on different macroeconomic variables. These intertemporal dynamic stochastic general equilibrium (DSGE) models respect the New Keynesian framework. In a first basic model, we show that risk aversion affects output, contributing to its decline, especially during crisis periods. During these crises (European Monetary System, 1992; Internet, 2000, Subprime, 2007), risk aversion significantly impacts real money holdings. In a second model, in which money is considered as a factor of production, the latter has no significant role in the dynamics of other variables. The assumption of constant returns to scale is also rejected. In a third model, using a non-separable utility function between consumption and real money balances, we show that the role of the latter on output depends on the degree of agents' risk aversion, becoming significant when this level is twice higher than the standard degree. Finally, we test and compare this model with the first basic model during the three periods mentioned above. Money explains a significant part of output's variance during crises. Moreover, our analysis shows that a non-separability assumption between consumption and real balances has better predictive power than a separable model, at least during crisis periods.
Cette thèse présente trois modèles théoriques et empiriques de la Zone Euro, mettant en perspective l'influence de l'aversion au risque et de la monnaie sur différentes variables. Ces modèles d'équilibre général intertemporels et stochastiques (DSGE) s'inscrivent dans le cadre de la théorie des Nouveaux Keynésiens. Dans un premier modèle de base, nous montrons que l'aversion au risque influence la production, contribuant à sa baisse, notamment en période de crise. Pendant ces périodes de crise (Système Monétaire Européen, 1992; Internet, 2000; Subprimes, 2007), l'aversion au risque impacte significativement la détention de monnaie réelle. Dans un second modèle, dans lequel la monnaie est considérée comme un facteur de production, cette dernière n'a pas d'implication significative sur les dynamiques des autres variables. L'hypothèse de rendements d'échelle constants est par là même rejetée. Dans un troisième modèle, en utilisant une fonction d'utilité non-séparable entre la consommation et les encaisses réelles, nous montrons que le rôle de ces dernières sur la production dépend du degré d'aversion au risque des agents, devenant significatif lorsque celui-ci est deux fois plus élevé que la normale. Enfin, nous testons et comparons ce modèle avec le modèle de base pendant les trois périodes susmentionnées. La monnaie explique alors une partie significative des variations de la production pendant ces crises. De plus, notre analyse montre qu'un modèle non-séparable entre la consommation et les encaisses réelles a de meilleures capacités prédictives qu'un modèle séparable en période de crise.