Mésalignement et dynamique de convergence du taux de change réel en zone CFA
Résumé
The thesis studies and highlights the misalignments (deviation of real exchange rate in comparison with its equilibrium value) of the exchange rate for a certain number of countries of the two CFA zone, that is to say, Côte d'Ivoire and Mali for UEMOA, Chad, Central Africa Republic and Cameroon for CEMAC. In fact, we want to know if monetary unions organisation at fixed change with Euro, with their monetary rules and the convergence fiscal rules adopted do not lead to a structural and chronic over valuation of the real exchange rate of the countries, which should be prejudicial to their growth or more generally, to their development this in spite of credibility gains obtained in inflation and the advantages in terms of country risk which gives strict rules, but constant and clear during a period. The equilibrium long term real exchange rate is appreciated in the thesis in function of the terms of trade, of the current balance, of the tradable and non tradable goods, of the internal demand, rights and taxes on importations and exportations, of the degree of opening and the government expenditures. We reach to the conclusion that the real exchange rate have been in general over evaluated (on average from 1965-2003) though in different way according to countries, what justifies afterwards token the 1994 devaluation, the misalignments being not more quickly reduced in the '' small countries'' than in the '' biggest''. A development into four parts is suggested: the first describes the economies evolution of the franc area according to the change regime (1994 devaluation, going to euro in 1999), the debt situation (crisis debt and structural adjustment policies between 1986 and 1994) external trade specialisation and the growth rate of the GDP. The recurrent problem of external gap and the growth weak rates are also brought out. The second part examines the theories of equilibrium real exchange rate and end in a very original and precise evaluation of the real exchange rates. The third part studies and debates a specification of a reduced form of the equilibrium real exchange rate in the Edwards' theory mind and develops VAR and VAR error correction models which enable to think to the change evolution rate towards its long term value considered as a function of fundamentals described by a cointegration relation. At last, the fourth part presents the complete estimates for the five countries studied, debate and use them in order to reach to the conclusions reminded at the beginning of this abstract.
La thèse étudie et met en évidence les mésalignements (déviation du taux de change réel par rapport à sa valeur d'équilibre) du taux de change pour un certain nombre de pays des deux zones franc CFA, à savoir la Côte d'Ivoire et le Mali pour l'UEMOA, le Tchad, la République Centrafricaine et le Cameroun pour la CEMAC. En fait, il s'agit de savoir si l'organisation des unions monétaires en change fixe avec l'euro, avec leurs règles monétaires et les règles de convergence budgétaires adoptées ne conduisent pas à une surévaluation structurelle et chronique des taux de change réels des pays qui seraient préjudiciables à leur croissance ou plus généralement à leur développement ceci en dépit des gains de crédibilité obtenus en matière d'inflation et les avantages en terme de risque pays que procure des règles strictes, mais claires et constantes au cours du temps. Cela dit le taux de change réel d'équilibre de long terme est apprécié dans la thèse en fonction des termes de l'échange, de la part des biens non échangeables et échangeables internationalement, de la balance courante, de la demande intérieure, des droits et taxes sur les importations et exportations, du degré d'ouverture et des dépenses publiques. Nous en arrivons à la conclusion selon laquelle les taux de change réels ont été en général surévalués (en moyenne sur la période 1965-2003) quoique de manière diverse selon les pays, ce qui justifie après coup la dévaluation de 1994, les mésalignements ne se résorbant pas plus vite dans les « petits pays » que dans les « grands ». Un développement en quatre parties est proposé : la première décrit l'évolution des économies des zones franc selon le régime de change (dévaluation de 1994, passage à l'euro en 1999), la situation de la dette (crise de la dette et politiques d'ajustement structurelles entre 1986 et 1994), la spécialisation du commerce extérieur et le taux de croissance du PIB. Le problème récurrent du déficit extérieur et les taux de croissance faibles sont également mis en exergue. La seconde partie passe en revue les théories du taux de change réel d'équilibre et se termine par une évaluation très précise et originale des taux de change réels. La troisième partie étudie et discute une spécification d'une forme réduite de taux de change réel d'équilibre dans l'esprit de la théorie d'Edwards et développe les modèles VAR et VAR à correction d'erreur qui permettent de penser l'évolution du taux de change vers sa valeur de long terme considérée comme une fonction des fondamentaux décrite par une relation de cointégration. La quatrième partie enfin présente les estimations complètes pour les cinq pays étudiés, les discutent et les utilisent pour produire les conclusions rappelées au début de ce résumé.